PARA ACABAR DE VEZ COM A TORTURA - 2

Há muita gente a criticar a obsessão da Alemanha com o reequilíbrio das contas públicas dos estados membros da UE, e em particular do SME, numa altura em que, segundo os críticos, importava fazer exactamente o contrário, a começar pela Alemanha, que deveria deixar subir os salários e, desta forma, induzir um crescimento da procura.

Ontem, transcrevi aqui um artigo, recentemente publicado no Financial Times, onde o autor, Cambiz Alikhani,  Chief Investment Officer at Iveagh Private Investment House, propõe que os fundos (cerca de 750 mil milhões de euros) concertados para respaldar os países financeiramente fragilizados (nomedamente a Grécia, mas também Portugal e Espanha) sejam atribuídos a um Fundo Monetário Europeu com o objectivo de comprarem a dívida externa grega e, subsequentemente, a de Espanha e de Portugal. 

A ideia parece aliciante, pode é perguntar-se para quem. Sê-lo-á para a Alemanha? A pergunta é prioritária a qualquer raciocínio que possa estabelecer-se a propósito da proposta. Porque se não interessa à Alemanha, acontecer-lhe-á o que acontece a todas as boas ideias que não funcionam.  

O governo alemão, tem no actual contexto, uma posição pouco invejável: é condicionado internamente pelos alemães e pelas suas leis, mas também pelo forte envolvimento dos bancos alemães nas dívidas externas da Grécia e de Espanha; externamente, é compelida a não deixar cair qualquer membro do SME para salvar o euro e, consequentemente, a União Europeia.

A conversão de um fundo de respaldo de dívidas num fundo de aquisição de activos implica a imediata criação de moeda. Resolve o problema dos bancos envolvidos, reduz os custos da dívida para os devedores, mas, por outro lado, descomprime as acções de redução da despesa pública, do défice e da dívida, e reforça o papel de mau da fita da Alemanha.  

Não sei se é sequer uma boa ideia mas duvido que o seja do ponto de vista da Alemanha. Não é, certamente, uma ideia óbvia.
Se fosse, já estaria a funcionar.

À ESPERA DA ALEMANHA - 7

Germany: Europe's engine (gravura copy/paste do Economist)

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Em meados de Janeiro deste ano anotei aqui: "(...) soube-se ontem que o Governo grego solicitou o apoio do FMI, que já aceitou apreciar a petição. Como era previsível a UE não se substituirá ao FMI na resolução de situações de insolvência iminente que possam ocorrer com qualquer um dos seus membros. Compreende-se que assim seja. A intervenção da UE nestes casos comprometeria a prazo o equilíbrio institucional na União."

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O artigo do Financial Times de hoje que agora mesmo transcrevi aqui esclarece as razões pelas quais a Alemanha se encontra condicionada por sentimentos contraditórios relativamente ao resgate da Grécia: por um lado, razões constitucionais impeditivas desse resgate; por outro, razões de soberania renitentes à intervenção do FMI no apoio a um membro do SME onde a posição da Alemanha é preponderante.

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O meu apontamento de há dois meses aparentemente não colhe. Não é invocado o equilíbrio institucional da UE: Na minha perspectiva, o precedente grego, a acontecer, colocaria os outros membros sobreendividados, actuais e futuros, na expectativa de respaldo idêntico; por outro lado, assistir-se-ia a um sentimento de animosidade dos devedores relativamente às garantias a que se obrigariam perante os credores, e nomeadamente a Alemanha. Daí o inevitável recurso ao FMI.

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No entanto, o processo continua em aberto. Pela minha parte continuo a apostar que o FMI irá interferir na resolução do problema grego, e não apenas como consultor, se não for constituído o FME. A tão curta distância da aprovação final do Tratado de Lisboa é espantoso que ninguém tenha previsto que um dia um ou mais membros do SME poderiam entrar em falência se não fossem socorridos.

À ESPERA DA ALEMANHA - 6

Germany warms to IMF aid for Greece
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The German government has not excluded an International Monetary Fund programme being drawn up to help Greece weather its debt crisis, in spite of strong political opposition to any such move, according to high-level sources in Berlin.
This amounts to a major shift in government thinking. Although no final decision has been taken, legal advisers to Angela Merkel, the chancellor, are adamant that any other form of bail-out would be impossible in terms of the European Union’s Maastricht treaty and German constitutional law.
A decision to turn to the IMF would amount to a defeat for the German finance ministry and the Bundesbank, where officials have been fiercely opposed to such intervention within the eurozone for any purpose other than technical advice.
The Greek government has already said it would turn to the fund as a last resort, but both the European Central Bank and the European Commission have resisted any such move.
Speaking in Brussels on Thursday morning, George Papandreou, the Greek prime minister, told European lawmakers there needed to be a European solution to his country’s debt problems on the table, and that he would prefer this to IMF intervention, even though he insisted Greece did not need any money.
“I would prefer the European solution…as a European,” he added.
“We are not going to default,” he told a special committee of MEPs in the European parliament. “We are saying that we don’t need this money.”
Mr Papandreou said Greece’s austerity package already met IMF standards. “We are taking IMF measures ... We have talked to the IMF. They would have asked us for nothing more,” he said.
A senior German official said on Thursday the government in Berlin still believed that the debt-burdened government in Greece would be able to manage without external financial assistance.
Ms Merkel’s advisers have argued that any form of bail-out from within the eurozone would face a challenge at the German constitutional court in Karlsruhe. The court gave a green light in 1998 for German participation in the single currency, but only on the basis of strict observance of stability rules, with debt and deficit limits for participating countries, and no bail-outs allowed.
The German decision is critical to any common position by the eurozone states on some form of bail-out, because Berlin would inevitably be the largest contributor.
Finance officials have been working for weeks on technical alternatives, such as a co-ordinated series of bilateral deals, that might not flout a bail-out ban that is written into the stability and growth pact, which underpins the euro. But the chancellor’s advisers have consistently warned that the legal problems might prove insuperable.
The first indications of a shift in the German position came on Wednesday, when two members of the Bundestag separately suggested that Greece should turn to the IMF.
“We have to think about who has the instruments to push for Greece to restore its capital market access [if that were ultimately needed],” Michael Meister, deputy leader of Ms Merkel’s Christian Democratic Union group in the parliament, told Bloomberg news agency. “Nobody apart from the IMF has these instruments.”
Mr Meister’s group has hitherto been strongly opposed to the idea of any eurozone member turning to the IMF, but its members have also been adamant that there could be no bail-out for Athens. In the end they have been forced to make a choice between two incompatible goals.
Wolfgang Schäuble, the finance minister, has also made his opposition to IMF involvement clear, and admitted this week that technical work was continuing on an emergency rescue package, if that should be needed.
Throughout the debate over ways of helping Greece, the German chancellor has insisted that her fundamental position is how to preserve the stability of the euro. She has also been adamant that it was up to the Greek government to put its own house in order, with a drastic austerity programme, before any help could be considered
Support for IMF intervention has been growing within the eurozone, with Italy, the Netherlands and Finland all arguing in favour.
Resistance has come from monetary officials, including at the ECB, on the grounds that IMF conditionality would not merely bind Greece, because monetary policy is decided for all 16 members of the zone.
There has also been strong political resistance, particularly in Germany and France, to the idea that the US and other IMF members would in effect be called on to rescue a member of the eurozone, thus exposing the inability of the Europeans to resolve a financial crisis in their own back yard.